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立高转债定价建议 首日转股溢价率26%-31%

时间:2023-03-06     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

 报告摘要:

      3月3日,立高食品发布公告,拟于2023 年3 月7 日通过网上发行可转债,公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.5 亿元。

      其中7.1 亿元拟用于投资立高食品总部基地建设项目(第一期),项目总投资额为9.3 亿元;2.4 亿元拟用于补充流动资金。

      立高转债发行方式为优先配售和上网定价,债项和主体评级AA-。发行规模为9.5 亿元,初始转股价格为97.02 元,参考3 月3 日正股收盘价格97.6 元,转债平价100.6 元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(3 月3 日)为6.72%,到期赎回价115 元,计算纯债价值为81.93元。博弈条款中规中矩,下修条款(“15/30,85%”)、赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款(“30/30,70%”)均正常。综合来看,债券发行规模一般,流动性一般,评级尚可,债底保护性尚可。机构入库不难,一级参与无异议。

      转债首日目标价126-131 元,建议积极申购。截止至2023 年3 月3 日,立高转债平价在100.6 元,估值参考龙大转债(评级AA-,存续债余额9.5 亿元,平价99.03,转债价格120.4,转股溢价率21.58%)、新乳转债(评级AA,存续债余额7.2 亿元,平价90.22,转债价格121.6,转股溢价率34.79%),综合考虑当前市场环境,立高转债上市首日转股溢价率水平预计在【26%,31%】区间,对应首日上市目标价在126-131 元附近。

      公司长期从事冷冻烘焙食品和烘焙食品原料的研发、生产与销售,生产规模、技术研发、产品品类、销售渠道均处于行业的领先地位。本次募投项目的实施将围绕冷冻烘焙产品开展规模化、智能化生产,提升生产效率,打造“大烘焙”食品的特色产业园区。顺应下游需求扩大的趋势,巩固公司行业领先地位。

      预计首日打新中签率0.0042%~0.0060%附近。截止至2022 年9 月30日,公司大股东彭裕辉、赵松涛、彭永成三人为亲属关系,三人直接和间接控制公司34.95%的股份,为公司的控股股东、实际控制人。前十大股东持股比例为64.77%。因此我们假设本次老股东配售比例为35%~55%,则立高转债留给市场的规模为4.28 亿元~6.18 亿元。

      风险提示:产品价格波动、下游需求不足预期风险

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