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九典制药(300705):凝胶贴膏龙头 新品种带来新动力

时间:2023-03-06     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

核心观点

      公司的独家品种酮洛芬凝胶贴膏获批上市,为公司业绩增长带来新动能;洛索洛芬钠凝胶贴膏通过多年市场培育,预期医院渠道与OTC 端均将进一步放量;多个在研品种助力公司经皮给药产品收入长期发展。同时,公司的药品口服制剂和原辅料业务增长迅速,植物提取物和技术转让业务亦将为公司贡献增量。公司深耕经皮给药领域,原料药、辅料、制剂一体化布局,销售渠道逐步完善,看好公司的发展前景。

      摘要

      公司经营良好,业绩快速增长

      公司经营良好,重磅产品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现快速放量,2020-2022 年营业收入与净利润实现快速增长。2022 年预计归母净利润为2.63 至2.73 亿元,同比增长28.77%至33.66%。公司研发、营销团队成熟,充分激励人才,业绩有望持续增长。

      凝胶贴膏壁垒高,增长潜力较大

      PDB 数据显示国内贴膏市场快速增长,其中凝胶贴膏因使用方便、疗效突出,容易被医患接受,增速更高。以日本市场为例,凝胶贴膏推出后迅速成为外用镇痛膏药的主流产品。凝胶贴膏剂的成型工艺分为基质成型工艺和制剂成型工艺,工艺较为复杂,预计短期内难有新竞争者进入。

      经皮给药管线丰富,酮洛芬凝胶贴膏获批带来新动能公司拥有丰富的凝胶贴膏剂管线。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏于获批上市,酮洛芬凝胶贴膏于3 月3 日公告获批上市,公司还有多个外用制剂在研项目,吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02 正在开展临床,洛索洛芬钠凝胶贴膏、PDX-03 已经登记开展临床,氟比洛芬凝胶贴膏已申报临床,椒七麝凝胶贴膏在做临床相关准备工作。另还有多个品种处于临床前研究或立项阶段。

      看好公司业绩增长,给予“买入”评级

      预计2022-2024 年收入为22.9 亿元、30.1 亿元、40.1 亿元,同比增长40.7%、31.5%、33.1%;归母净利润为2.70 亿元、3.62亿元、4.86 亿元,同比增长32.4%、34.0%、34.1%,2023 年、2024年对应PE 估值为27X、20X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:产品研发不及预期的风险;产品放量可能不及预期;行业政策对产品价格的影响;疫情对企业经营的影响。

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