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酒店餐饮:疫情之下韧性尽显 逆势拓店品牌势能持续强化

时间:2023-03-06     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

投资要点

      事件:瑞幸咖啡发布2022Q4 业绩,收入符合预期历经疫情冲击,业绩展现强韧性。2022 全年瑞幸咖啡实现收入132.93 亿元(+67%),实现经营利润11.45 亿元,同比扭亏为盈,业绩持续向好主要源于开店与店效同步高增长;实现净利润4.88 亿元(-29%),主要源于2021 年有大额非经常性收益,基数较高。2022Q4 单季瑞幸咖啡实现收入36.95 亿元(+52%),实现经营利润3.13亿元,同比扭亏为盈,虽有疫情扰动仍实现高增长,彰显盈利韧性。

      盈利能力维持高位,费用结构持续优化

      毛利率方面,基于效率优化,2022 全年公司实现毛利率61%,同比提升1.20pcts;Q4 单季受累疫情,毛利率环比回落3.43pcts,但仍然维持60%左右高位。费用率方面,2022 全年租金&折旧摊销/一般管理费用占收入比重分别约24%/11%,同比分别大幅修复7.18pcts/4.96pcts,Q4 单季受累疫情有些许回升但始终维持稳态低位;配送/销售费用率分别约10%/4%,同比环比均保持稳定。利润率方面,2022全年公司经营利润率约9%,自2019 年以来首次回正,全年疫情反复仍能实现高个位数盈利,彰显公司不俗管理能力。

      开店:逆势拓店不断强化品牌势能,加盟打开想象空间Q4 单季公司新开门店368 家,年初以来新开店超600 家,加速拓店持续强化品牌势能。Q4 单季公司新开自营/加盟店分别为279/89 家,截至22 年末门店总数为8214 家。今年年初以来公司新开店已达640+家,门店数破万指日可待,看好公司继续。公司于去年底重新放开区域加盟,旨在开启下沉市场版图,先人一步植入消费者心智。截止2022 年底加盟店已遍布232 个城市。年初至今,新开门店中县域城市占比已近20%,基于县域市场广阔需求,我们看好公司借力加盟模式接续成长。

      店效:产品研发快而准+自建原料工厂将落地,店效持续优化前景可期强研发赋能下店效持续优化,2022 全年自营门店层面经营利润率26.4%。2022年共上新140 款SKUs,通过不断推新,触发消费者购买行为;基于数字化赋能增加推新成功率, 2022Q4 新品生酪拿铁上市首周销量突破659 万杯,爆品再现。

      3 万吨咖啡工厂预期2024 年投入使用,为降本增效继续添砖加瓦。公司新建的昆山工厂已于去年底破土动工,该基地预期2024 年投入使用,配合早前已在福建兴建的工厂,2024 年瑞幸将拥有4.5 万吨自加工产能,我们看好自建工厂落地后,门店毛利率进一步抬升。我们看好茶饮行业在瑞幸咖啡等龙头企业的引领下,继续繁荣向好。

      风险提示:

      疫情反复、竞争加剧、开店不达预期、宏观环境、食品安全等。

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