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国际化妆品医美公司2022年业绩跟踪报告:国际公司利润承压 影响在华策略

时间:2023-03-06     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

 本期投资提示:

      国际化妆品医美公司相继公告22 年业绩,疫情三年国际化妆品医美集团业绩承压,各显神通疫下成绩分化。2020 年全球疫情以来,国际化妆品医美集团业绩增势整体下行,尤其是在中国市场暂别近十年黄金高增阶段,进入逆水行舟。随着22 年结束,疫情影响接近尾声,国际化妆品医美集团表现分化。欧莱雅宝洁稳健增长,逆局之下彰显老牌美容个护集团风采。欧莱雅22 年营收383 亿欧元(约合2786 亿元),报告层面同比增长18%(可比增速11%),19-22 年CAGR 达9%,高出15-19 年营收CAGR 近5pct,疫情之下稳抓机遇,跑出逆势局。宝洁得益于个护等产品的需求韧性,3 年营收整体增长稳健,19-22 年CAGR 约5%。欧莱雅宝洁营业利润表现不弱于营收,龙头逆风运营实力凸显。

      疫情下利润掉队企业,疫后面临市占与利润释放双重压力。雅诗兰黛22 年盈利利润下滑36%,19-22 年营收、利润增长整体停滞。资生堂、爱茉莉、LG 生活等日韩企业,疫下营收面临不同程度压力,利润下滑幅度大于营收。23 年以来全球疫情防控趋缓,掉队公司面临抢回市占及释放利润的双重压力,部分公司选择收紧促销力度及提价等措施,优先保障利润。由国际公司改善利润引起的提价、折扣收紧等策略,必将引起国内市场格局。

      22 年亚洲市场表现不及欧美,三大化妆品公司欧美市场需求强劲。以中国市场为主的亚太市场经历20 年应对疫情得力表现强于欧美市场,21 年相对高基数下继续增长,到22 年再受疫情困扰陷入疲软,亚太市场整体疫情影响相对欧美延后及下滑幅度较小。借鉴欧美市场20-21 年复苏走势,预计国内疫后美妆复苏将稳健、持续性推进。20Q1 疫情对三大化妆品公司欧美业务产生初步困扰,20Q2 随着疫情扩散业绩出现最大降幅,20H2 降幅收窄。21 年欧美市场全面复苏,21Q2 在低基数情况下强势反弹,21H2 同样走出超预期表现,全面走出疫情影响。22 年再接再厉,在21 年基础上继续正增长。中国市场因前期疫情监管,美妆市场销售下滑主要表现在22H2,参考欧美市场季度环比改善及同比反弹,预计23Q1 止跌,23Q2 反弹,23H2 将恢复美妆产业良性正增长。

      化妆品集团积极拓展线上渠道,免税渠道逆势增长。1)线上:22 年欧莱雅线上营收增长9%,雅诗兰黛继续推进线上渠道布局,在国内市场及时布局新兴直播电商渠道,以弥补线上疫情客流减少带来的负面影响。2)免税:免税渠道表现不俗,雅诗兰黛中国免税渠道营收继续保持双位数增长。预计随着全球疫情反复、消费者线上购物习惯加强及直播带货等销售场景变革,国际巨头将进一步加快线上渠道布局和拓展。

      疫情考验之下,国际公司在华表现持续分化。包括全球第二大化妆品公司雅诗兰黛在内的巨头,遭遇不成程度的营收增长停滞,利润大幅下滑,相比之下,国货头部品牌保持高增长,积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间。随着国货公司经营的日益成熟,营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向,叠加新规抬高准入门槛,拓宽龙头壁垒,重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。国内化妆品行业保持高景气度,未来看好线上渠道占优、具备研发创新能力的化妆品品牌商,推荐巨子生物、华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。

      风险提示:宏观不确定性加剧、市场需求变动、疫情反复、行业竞争加剧

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