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债券月报:保持耐心 等待信号

时间:2023-03-06     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

海内外risk on共振。今年以来海内外大类资产实现了risk on共振,海外经济和通胀数据呈现韧性,市场从联储转向交易向经济修复交易过渡,股票上涨,债券和美元震荡,工业金属价格攀升。国内基本上围绕风险偏好修复在做交易,权益上涨,债券下跌,能源品下跌,其他品种震荡偏弱的格局。债券市场由于资金价格收敛呈现熊平行情,信用债受益于估值优势及供需格局改善而表现强劲。

      经济修复与政策定力。(1)经济处于修复期,且市场预期相对乐观。结构上看,生产已经修复如常,需求有所分化,基建有望前置发力。(2)政策基调是对经济增长有信心,坚持长效机制,货币政策强调精准,短期大概率会有中性意义上的降准;财政增量相对节制,但债券供给节奏提前,需要关注央行的流动性管理区间。(3)债券市场上,供给高峰即将到来,需求侧超储率位于低位,表内资金价格有所回暖,但存单利率区间尚未探明;表外流动性在2月企稳但持续性未知,金融机构趋于谨慎。

      防守应对,等待信号。(1)防守思路看待3月市场。(2)长端仍在上行趋势中,等待两会闭幕后的政策细则,10年国债利率区间看2.9%-3%,上半年基本面支持的高点可能在3%-3.1%。(3)短端赔率正在上升,曲线平坦,性价比好于长端。

      目前资金价格回暖,但存单价格尚未探明波动区间,短端可小仓位交易,等待存单价格修复。(4)信用债估值优势已经抹平,行情需要动态观察供需力量的强弱对比,目前供给端增量温和,理财子负债端的情况建议保持耐心观察。

      风险提示:1)货币政策转向、2)通胀超预期、3)海外货币政策收缩持续性超预期。

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